韩世同:杨红旭为何怼邱晓华"胡扯淡"？

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楼市日日谈

2019年8月16日（第108期）

话题概述

今年6月，中国银保监会主席郭树清在 2019年第十一届陆家嘴论坛上表示，近年来我国一些城市住户部门杠杆率急速攀升，相当大比例的居民家庭负债率达到难以持续的水平！然而，上周在2019博鳌房地产论坛上，国家统计局原局长、阳光资产首席战略官邱晓华却表示，三大因素决定房地产仍然有成长的空间。第一是居民杠杆率有空间，2018年居民杠杆率为50%，按照过去8年平均提高3到5个百分点的节奏计算，仍有4到5年的上升空间，日本1990年的居民杠杆率是70%，今天中国的居民杠杆率才50%，因此从居民杠杆率的角度来看，这方面并没有到天花板。因此，有了今日的话题。

楼市观察家韩世同

前几天，易居研究院副院长杨红旭在其公众号发表了一篇题为《居民购房杠杆率，还能加多少？》的文章，这篇文章谈的是，2019年观点地产举办的博鳌房地产论坛上有很多大咖大腕大佬发表了很多观点，其中部分相当扎眼。杨红旭特别针对国家统计局原局长、阳光资产首席战略官邱晓华的观点发表了一些意见和看法。

其实，杨红旭并没有受邀参加这一次观点地产举办的博鳌房地产论坛，而且好像是一直都没有参加过。我也向观点地产的董事长提过建议，能否邀请易居研究院副院长杨红旭和中原首席分析师张大伟参会，这两位我认为是中国房地产界最优秀的市场分析师，而我和丁建刚博鳌论坛这些年是一直有邀请的。

我和丁建刚、杨红旭、张大伟都是央广经济之声特邀评论员，我们以这一身份做了多年的财经评论，我自认为我们这几位才是比较优秀的房地产市场分析师。而观点地产举办的博鳌论坛，我看到经常邀请的都是证券分析师，不是说证券分析师说得不对，但是他们关注的角度和看法跟房地产分析师还是有很大的不同，要是结合这两个方面都做一些研判和分析，可能论坛会更全面一些。

我们来看看杨红旭为什么会认为邱晓华的观点是“胡扯淡”。邱晓华认为房地产仍然有成长的空间，是因为他认为我国居民杠杆率还有上升的空间。他表示2018年居民杠杆率为50%，按照过去8年平均提高3到5个百分点的节奏计算，仍有4到5年的上升空间。日本1990年的居民杠杆率是70%，而今天中国的居民杠杆率才50%，因此从居民杠杆率的角度来看，这方面并没有到天花板。

杨红旭认为邱晓华这位原官员的这个看法是与现官员的说法背道而驰。为什么呢？因为今年六月的时候，中国银保监会郭树清主席在陆家嘴论坛上表示，近年来我国一些城市住户部门杠杆率急速攀升，相当大比例的居民家庭负债率达到难以持续的水平！

这两位说的都是居民的杠杆率，结论却大相庭径。为什么呢？是因为一位认为还有很大空间，而另一位认为已经是难以持续了。我们看一下这个表示我国的居民杠杆率的图示，2007-2008年维持在接近20%的水平，2009之后就一路上扬，今年二季度末就攀升到了55.3%的历史新高。央行的数据表明2018年全球平均居民杠杆率是59.7%，发达国家为72%，新兴市场国家为40%。

也就是说，我们国家的居民杠杆率，明显超过了新兴市场国家，但又低于发达国家，接近全球平均的水平。杨红旭特别提到，我们国家的数据，恐怕是有被低估的情形，主要是由于民间借款数据无法统计到居民杠杆率当中的。

所以他认为在这个背景下面进行分析，邱晓华所谓的“日本1990年的居民杠杆率是70%，今天中国的居民杠杆率才50%，从居民杠杆率的角度来看，这方面并没有到天花板”，这样的论点就有些“胡扯淡”了。况且，1990年日本房地产泡沫达到世界最高水平，1991年开始泡沫破灭，至今房价仍远低于1990年。他认为拿中国当前的居民杠杆率与1990年日本大泡沫时期相比，然后得出结论：我们仍有加杠杆的较大空间的做法是“胡扯淡”。杨红旭认为邱晓华在博鳌房地产论坛上，以此观点为开发商鼓劲加油，可能是会把房企往坑里面推。

其实，我是有参加这次博鳌房地产论坛的，可能我的敏感性和觉悟性都没有杨红旭这么高，所以当时并没有对邱晓华的这个看法和观点有太大的感触。不过，经杨红旭一分析，我还真觉得杨红旭的这个说法非常对，他是通过摆事实讲道理来作出分析和判断。

而且他还特别提到，央行近期发布的《中国区域金融运行报告（2019）》显示，居民杠杆率水平对消费增长的负面影响值得关注。计量分析结果表明，控制人均可支配收入、社会融资规模等因素后，居民杠杆率水平每上升1个百分点，社会零售品消费总额增速会下降0.3个百分点左右。杨红旭认为，央行首次在正规报告中严肃地进行这方面的计量分析，其含义大家应该细思。

我也查了一下，我们国家在七月份的社会消费品零售总额的增长率的确是呈现下降的态势，今年四月份下降到非常低的地位7.2%，五月份回升到8.6%，六月份冲高到9.8%，然后七月份又再度回落到7.6%，但在三月份之前是从来没有低过8%，这说明居民杠杆率压过高的确是对居民消费的能力会造成一定的影响。

我们看以前汽车消费一直是增长的，而现在则呈现一个负增长的状态，反观房地产销售总额却攀升达到15万亿，这样的生产和消费市场就形成了“一业繁荣，百业凋零”的状况，显然是不可持续的。

我认为杨红旭的看法和观点是比较客观，比较符合我国的经济和房地产的市场现状，而邱晓华先生的确不应该再进一步盲目地推高居民杠杆率了；更不应该在中央明确提出“房住不炒”和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”后，还公开表示房地产仍有很大加杠杆的空间，以致于招引来杨红旭的批评，其实真的是一件不太划算的事情。

“谨言慎行”是现阶段“明哲保身”“安身立命”的法宝，杨红旭和马光远的公众号在不久前都被停过半年左右，就是因为言论过度看空之偏激所致，我们都应该引以为戒。当然，邱晓华先生过度看多之偏激言论也应当“谨言”，以避免影响“稳预期”。

本文部分图片来源于网络

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